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来源 | 《中国化工信息》
作者 | 中国石油规划总院 边钢月 张福琴
关键词|中国原油期货 未来
共 2953 字 | 建议阅读时间 10 分钟
2018年3月26日，中国原油期货在上海期货交易所子公司——上海国际能源交易中心正式挂牌交易。如今，通过近一年的运行，市场运行总体平稳，市场参与者稳步增加，各业务环节运作衔接顺畅，业务流程已经全部打通，功能发挥效应逐步显现。据悉，截至目前，上海期货交易所已吸收原油期货会员157个，其中期货公司会员149个，非期货公司会员8个。总开户数已超40000，半数以上客户参与了交易。交易客户包括境内外大型石油、化工企业、大型贸易商、各类投资公司及个人客户等。上期所相关负责人表示，随着上期原油指数的推出，下一步，上期所将深化与证券交易所的合作，形成优势互补，推进原油ETF等创新产品上市，改善上海原油期货市场的投资者结构；也为本土大型企业年金、养老金等提供更多的大类资产配置选择，降低投资组合系统性风险。
01 | 中国原油期货设计特色
原油期货是我国第一个对外开放的期货品种，合约设计方案最大的亮点和创新可以用17个字概括，即“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价”。
“国际平台”
即交易国际化、结算国际化和交割国际化，以方便境内外交易者自由、高效、便捷地参与。
“净价交易”
就是计价为不含关税、增值税的净价，与国际市场的不含税价格直接对比，避免了税收政策变化对交易价格的影响。
“保税交割”
就是依托保税仓库，进行实物交割，有利于国际原油现货、期货交易者参与交易和交割。
“人民币计价”
就是采用人民币进行交易、结算和交割，接受美元等外汇资金作为保证金使用。
在交割品种上，原油期货合约标的确定为中质含硫原油，可交割油种包括阿联酋迪拜原油、上扎库姆原油、阿曼原油、卡塔尔海洋油、也门马西拉原油、伊拉克巴士拉轻油以及中国胜利原油。
02 | 世界主要原油期货对比
将中国原油期货与目前世界三大原油期货品种即布伦特、WTI和迪拜的主要指标对比分析如下：
交易品种
中国和迪拜是中质含硫原油，布伦特和WTI为轻质低硫原油。
交易单位
均为每手1000桶。
报价单位
中国以人民币为报价单位，布伦特、WTI和迪拜均以美元为报价单位。
最小变动价位
中国为0.1元/桶，布伦特、WTI和迪拜均为0.01美元/桶。
交割方式
中国与WTI、迪拜相同，均为现货交割，而布伦特为现金结算。
每日价格最大波动限制
中国是不超过上一交易日结算价的4%；WTI是前一日结算价10美元涨跌幅度内，若达到涨跌停板，停止交易5分钟；布伦特和迪拜则无限制。
交易时间
中国是北京时间上午9:00—11:30，下午13:30—15:30，连续交易时间21:00至次日2:30；布伦特是伦敦时间1:00—23:00；WTI是纽约时间下午6:00至次日下午5:00；迪拜是新加坡时间7:00至次日6:15。
01 | 培育数量众多的市场参与主体，提升交易者的国际化水平和活跃度
要意识到，在短期内我国原油期货市场的主体仍然是国内的石油生产企业、炼油商、贸易公司、金融机构和与石油业务有关的企业和投资者。通过普及原油产业链的知识和期货市场理论的学习，让具有原油进口权和进口原油使用权的企业充分认识到原油期货市场具有的风险管理职能，鼓励具有套保意图的企业积极参与，以有效带动那些和他们有密切联系的国际能源公司、国际贸易商和国际金融机构的积极参与，这也是目前比较有操作性的对策。因为，能否得到外国投资者的认可，以及国际投资力量能否积极参与，是决定我国原油期货市场国际影响力的关键因素。
02 | 持续研究原油期货价格影响机理
应持续跟踪上海期货交易市场的运行情况，同质原油价格在比照上海原油期货价格基准价格基础上，再计算升水/贴水来测算浮动价格，争取为完善同质原油现货价格形成机制提供依据。
同时，关注原油现货的定价模式，理顺产业链中的期现货价格衔接。重要的是，还要进一步探索研究上海原油期货替换为成品油定价的标杆。成品油为原油的下游产品，目前的国内成品油定价机制与国外原油价格相关性过高，不利于分散价格风险。由于上海原油期货价格占比成品油批发价大致等于布伦特占比，建议随着上海原油期货合约运行日益成熟，适时推出以上海原油期货替换目前的以布伦特、迪拜和米纳斯三地的基准合约。
03 | 完善原油期货市场交易制度，提高市场流动性和透明度，服务实体经济
必须以原油期货为载体，不断完善期货市场交易制度，提高市场流动性和透明度，这是期货市场权威性的基础。同时，建立动态的信息发布机制和信息披露平台是市场不断发展壮大的保障。作为原油期货市场发展的一部分，原油行业数据（包括库存、产量、需求、运输等方面数据）完整全面的公布，能够推动期货市场的发展。另外，政府相关部门在公布数据的同时，也可借鉴美国通过原油库存信息公布影响油价波动的经验，完善原油市场数据发布体系。
此外，我国应利用“一带一路”平台，鼓励沿线资源国在原油贸易中利用人民币结算。从而提高人民币在原油实际贸易中的使用率与认可度，通过贸易逐步使人民币完成由计价货币向贸易结算货币的转变，为推动原油人民币进程提供良好的外部条件。一旦原油的人民币价格在贸易中得到使用，就会有企业利用期货市场来控制风险，从而增加市场的流动性。在此过程中，期货公司应加强对期货市场的研究，积极了解实体企业客户的需求，密切跟踪库存和其他基础数据，预测价格变动趋势，提高价格形成的透明度，为实体经济能更好地充分利用期货市场创造良好的条件，为企业的科学决策提供必要的参考。
04 | 在上海原油期货的应用上，可以从多个方面介入
第一
利用上海原油期货的主力合约进行套期保值。如为未来交货的原油进行锁价、点价，对冲关联实物的价格风险敞口，对企业原油库存价格风险进行管理。
第二
利用上海原油期货进行跨区和跨期套利。如优化炼厂含硫原油采购方案，优化高低硫原油资源配置，进行内外盘原油跨区贸易套利，储备库存资源或盘活仓单。
第三
利用上海原油期货进行资源配置和对冲。原油是基础能源，油价是能源价格的风向标和领头羊，可以利用上海原油期货的主力合约进行原油资产配置以及跨品种、跨产业的对冲。
05 | 加强法律法规建设，提高风险管理意识
原油期货作为我国期货市场国际化的第一品种，在许多方面将面临挑战，如市场准入、规则制定、风险管理和国际一体化等。使用人民币计价的原油期货可以在一定程度上促进我国与贸易国之间的原油人民币交易，形成原油的人民币价格基准，有利于我国将人民币原油期货信息向全球贸易参与者传递。但是，一些国家（如日本、俄罗斯等）采用本国货币定价的原油期货失败案例表明，我国要形成人民币原油价格还面临巨大的挑战，还需要市场机制、体制的不断完善，也需要金融制度和法律法规等方面的配套支持。因此，有必要建立健全风险监管体系，提高风险防范水平，坚决杜绝系统性风险的发生。