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彭博经济学家曲天石和彭博亚洲首席经济学家舒畅撰文称，随着刺激措施开始发力，中国经济有望在第二季度企稳。投资和零售的增长表明国内需求稳定。全球需求疲软继续拖累工业产出。

在彭博经济研究对今年中国经济形势的各种预期中，最有可能成为现实的看上去仍然是其基础预测--从2018年的6.6%温和放缓至6.3%，增长构成大致平衡。

到目前为止，刺激措施一直是慎重的，力求实现促增长与防风险之间的平衡。财政政策方面，政府加大了减税和国有企业投资力度。

一季度形势的改善

2019年1-2月固定资产投资同比增长6.1%，高于2018年12月的5.9%。国有企业投资加速，弥补了民营部门的放缓。政府主导的投资预计会继续升温。

头两个月的社会消费品零售总额同比增长8.2%，与12月持平。考虑到通胀放缓的因素，这意味着支出略有上升。

金融环境更加友好。按三个月移动平均水平计算，2月份社会融资规模存量同比增长10.1%，略高于1月份的10.0%。

逆风仍然强劲

外部环境趋弱是一项挑战，对工业部门更是如此。即使中国和美国达成避免进一步提高关税的协议，主要贸易伙伴需求走弱仍然是一个不利因素。2019年头两个月出口同比下降4.7%，扭转了2018年第四季度增长3.9%的局面。

影响正在波及整个经济。1-2月工业增加值同比增速从2018年12月的5.7%下降至5.3%。调查失业率从12月的4.9%上升至2月份5.3%--创出2016年末以来最大升幅。

制造业即将陷入通缩，1-2月生产者价格指数仅同比上涨0.1%。

慎重的政策支持

2019年6-6.5%的增长目标是有史以来的最低水平。这一目标范围表明了政府在不确定环境下的务实立场--政府会接受经济增速温和放缓，但不是显著下降。

中国的财政赤字目标

• 2019年预算赤字率目标从2018年的2.6%提高到的2.8%。根据彭博经济研究的计算，计入地方政府专项债发行额度从2018年的1.35万亿元人民币增加至2.15万亿元的影响，赤字率将从2018年的4.1%升至5.0%。地方政府专项债主要用于为基础设施开支提供资金。

  
  

• 降低增值税率和社保费等将使企业财务负担减少2万亿元 （相当于2018年GDP的2.2%）。

中国可能继续实施支持性而非激进的货币政策。这是从M2和社会融资规模增长目标中传递出的信息--两者的增长目标与名义GDP一致。

• 中国央行采取的措施既有全方位的，也有定向的。自2018年以来，央行将商业银行存款准备金率下调了350个基点，以释放出更多资金供银行发放贷款。此外，央行还利用定向降准和定向中期借贷便利等工具引导资金进入中小企业。

• 彭博经济研究预计，中国央行今年会再降准100-150个基点，并采取更多定向措施。另外，央行还可以推进基准贷款利率市场化改革，并保持市场利率相对稳定，以压低贷款利率。

中国的负债比率

当然，在刺激经济增长和防范金融失衡之间肯定要有取舍。即使是在加大刺激力度之际，政府也在关注着风险--承诺稳定杠杆水平，继续推进结构性去杠杆。

人民币--贬值压力下降，波动性上升

受到中国可能与美国达成贸易协议的预期提振，人民币兑美元已经收回了去年的部分失地。资金流入中国股票和债券市场可能继续对人民币构成支持。