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近日，以快递耗材、物流装备、广告传媒、供应链服务、仓储配送为主营业务的广东天元实业集团股份有限公司（下文简称“天元实业”）在证监会披露IPO招股说明书，再次冲击PIO。
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应收账款风险增加，客户集中度高
天元实业的招股说明书显示，公司本次拟募资4亿元，募集资金中3.1亿元用于快递电商物流绿色包装耗材制造基地项；9000万元用于研发中心建设项目。
据悉，天元实业为国内快递电商包装印刷整体解决方案提供商，专注于快递电商包装印刷产品的研发、设计、生产、销售和服务。主要客户包括顺丰控股、韵达货运、中国邮政、京东、百世物流、小米、苏宁、唯品会、中通快递、天天快递、德邦物流、宅急送、圆通速递等知名公司；同时，该公司为日本邮政包装印刷材料的主要海外供应商，与FedEx、UPS、DHL 等国际快递巨头亦存在广泛合作。
资料显示，天元实业成立于2010年，当时第一大股东许建文的持股比例为40%。2010年4月，天元实业第一大股东变更为罗朝辉，其持股比例为70.5%。2010年8月，周孝伟从罗朝辉名下受让天元实业70.5%的股权。截至目前，周孝伟与罗素玲夫妇直接和间接合计控制公司约60%的股权，为天元实业实际控制人。另一方面，尽管成立时间不长，但天元实业近年来发展不错，公开资料中，天元实业是国家高新技术企业、广东制造企业500强、中国印刷企业100强。在经济环境低迷时期，2015年其营业额依旧保持逆势强劲增长高达48%。
而从天元实业公布的数据来看，在2016年至2018年，公司分别实现营业收入6.71亿元、8.42亿元、10.12亿元；实现归属于母公司净利润5391万元、5800万元、7354万元。不过，招股说明书也显示出，该公司过去三年也存在应收账款伴随销售收入增加而逐渐增加以及客户集中度较高的风险。
天元实业招股书显示，报告期内（2016年至2018年），公司应收账款余额分别为 11,667.41 万元、15,935.39 万元和18,389.74 万元，分别占同期营业收入的17.39%、18.92%和18.17%，应收账款周转率分别为5.22、6.10 和5.90，应收账款余额与公司的销售收入保持同步增长。
同时，招股书还显示，报告期内（2016年至2018年），公司前五大客户销售收入占营业收入比重分别为 54.97%、 53.54%和 49.02%，主要客户的销售额占比相对较高，存在客户依赖风险。如果未来主要客户产品需求下滑，导致公司产品销量大 幅下降，将对公司的业务经营带来不利影响。
对此，天元实业表示，公司已经采取多项措施降低客户集中度较高带来的负面影响，比如建立在线商城服务中小客户、拓展线下销售网点、新建生产基地提升产能等，但目前客户集中度仍处于较高水平。
此外，天元实业的招股书也披露公司存在存货减值的风险。招股书显示，报告期各期末，公司存货账面价值分别为 14,500.74 万元、17,942.99 万元和 16,887.23 万元，占资产总额的比例分别为 24.89%、26.00%和 19.60%。公司存货主要为原材料、库存商品和发出商品，随着业务规模的扩大，公司各期末保持适当的存货余额。未来，随着生产规模的不断扩大，公司存货可能相应增加。虽然公司主要根据订单安排采购和生产，但若客户的生产经营发生重大不利变化，无法继续执行订单，可能导致公司存货的可变现净值降低，进而带来存货减值的风险。
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此前冲击IPO被否
实际上，2016年3月，天元实业已经在新三板挂牌。2017年4月17日，天元实业向证监会报送了拟IPO材料，计划在创业板上市。然而在2018年1月17日，天元实业上会，被发审委否决。
当时，发审委会议提出询问的主要问题包括：说明毛利率明显远高于同行业可比上市公司平均水平的原因、对不同客户调整价格差异较大的原因、其股东关联性问题，其高新技术企业具体核心技术等问题。而其中最备受关注的是，2015～2016年，韵达货运实际控制人的母亲及德邦投资分别认购了发行人增资发行的股份。发审委要求天元实业说明上述增资入股后，向韵达货运及德邦物流销售产品的综合毛利率持续下降的原因，包括2016年、2017年1～9月，同一标准的标签产品向韵达货运与百世物流销售单价差异较大的原因及合理性等。
近期看点
①顺丰、圆通、邮政、京东的供应商——天元集团IPO被证监会“中止审核”
②天元实业再度冲击IPO，3亿元投资绿色包装项目
③EMS宣布启动IPO计划
本期编辑：林嘉
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