今年下半年万众期待的山西焦化环保、去产能久久未出现大动作，反而以临沂、潍坊为首的山东省压减焦化产能政策提前出重拳，引发焦炭市场的巨震。早在7月初，山东省就已发布《关于严格控制煤炭消费总量，推进清洁高效利用的指导意见》，指出利用5年左右事件，全省煤炭消费争取净压减5000万吨。并且要求7月底前制定出台全省焦化行业产能总量压减和转型升级方案，明确2019年压减焦化产能1031万吨，2020年压减655万吨，两年共压减1686万吨焦化产能。当时这一方案引发了较多的讨论，市场对待山东2019年这1031万吨焦化去产能任务涉及在产产能的比例有所分歧。但随后7月中旬市场传出消息称，临沂市6家(实际由5家在产)焦化全部于近期停送原料，完成设备关停为退城入园做准备。再叠加潍坊市要求焦企限产50%的消息，再一次引发市场对于山东焦化去产能的决心进行了一番揣摩。直至上周市场流出关于《山东省2019-2020年煤炭消费压减工作总体方案》的征求意见函，其中对全省24家重点焦化产能的细化压减规划，让市场意识到山东压减焦化产能的决心与效率。随后江苏省也发文要求各地报送上半年焦炭去产能的工作情况，再次引发了市场对于下半年焦化去产能的关注。那么山东省煤炭消费压减政策及江苏进一步去焦化产能政策，对于全国以及区域间的焦炭供应冲击究竟如何？能否导致2019年下半年焦炭市场供需平衡发生改变呢？我们结合当前掌握到的去产能情况以及对接下来可能的去产能节奏进行一个猜想，进而对政策影响展开一个较为全面的评估。
二、政策影响评估：山西不再是焦点，下半年焦炭去产能可期
首先我们从山东省《关于2019-2020年煤炭消费压减工作总体方案的征求意见函》中所列的24家重点焦化企业2019年压减任务来看，2019年要求退出的1031万吨焦化产能基本全部为在产产能。此外，我们可以看到该企业名单中并没有囊括此前市场消息提到的即将停供原料、掏炉停产的HC等另外三家临沂焦化企业(为退城入园，并不算去产能)。据我们了解的情况，临沂市6家焦化基本确定将于8月中旬彻底停供原料，掏炉停产等待完成最终的退城入园任务(但先退出后入园可能将产生一年以上的时滞)。因此2019年山东省最极端的焦化去产能情况，将是征求意见函中所涉及产能全部退出再加上临沂市6家焦化全部停产，所以2019年山东省焦化产能压减量预计将为1031-1611万吨。根据山东焦协的数据，截至2018年山东省共有52家焦化企业，合计7200万吨产能；目前在产企业共39家，合计5500万吨产能。因此山东省2019年焦化产能压减任务将导致省内焦化产能缩减19-22%之多，基本对应着焦炭产量也将下滑20%左右。我们再来揣摩一下山东省2019年焦化产能退出的节奏，不同于市场主流观点对于山东省去产能影响基本集中于年底的预估，我们更倾向于山东省去产能动作将于下半年提前完成。譬如说临沂市基本确认将于8月中旬对6家焦化企业全部施行停产断料，这体现的即以临沂为代表的山东部分地区空气污染治理压力较大的现状。从1-6月全国168个重点城市的后20位排名来看，临沂市无论是空气质量排名还是改善情况都处于全国倒数前20名内，而进行环保限产的潍坊也是空气改善幅度后20位的成员。所以各市空气质量改善压力较大，再叠加山东省以焦化为核心来压减煤炭消费、进行经济转型的决心颇为坚决，综合导致了临沂市、潍坊市的焦化去产能、环保工作大力推进。此外，我们可以看到山东省的淄博、泰安、聊城、济南各市都有较大的空气改善压力，而这些城市的焦化产能合计占2019年去焦化产能任务的三成左右。因此不排除下半年山东省焦炭产量自8月中旬开始即出现较大降幅。
山东省焦化产能如果按照5500万吨的口径来计算，约占全国焦化产能的8.5%；而按照统计局数据，2018年山东省焦炭产量占全国的比重为9.4%。单纯考虑山东省2019年压减焦化产能的效果，预计将导致全国焦化产能压减1.5%；预计将导致全国焦炭日产量下滑约2.25万吨，折合全国焦炭产量的2%左右。近期江苏省也发文，要求各市区报送上半年焦炭去产能工作情况，同样也引发了市场的关注。众所周知，2018年徐州市的焦化企业集体停产3个月之久，对当时的焦炭市场供需均衡产生了显著冲击。与山东省类似，江苏省对于煤炭消费压减的态度也是比较坚决的，2018年仅徐州地区就实现250万吨焦化产能的退出。根据2018年江苏省《关于加快全省化工钢铁煤电行业转型升级高质量发展的实施意见》，徐州市要在2020年底前对现有11家炼焦企业实施关停、搬迁、改造、提升，整合成2至3家综合性焦化企业，压减50%的炼焦产能。按照这一总目标，目前仍有1270万吨左右焦化产能的徐州市，在2019-2020年仍需淘汰510万吨左右的焦化产能。由此可见江苏省2019年焦化产能压减任务也有待完成(目前没有明确文件要求，上半年也并无产能退出)，但考虑到江苏省各市空气质量压力不大，因此去产能任务可能需要等到年底才能得以实施。从产量口径来看，江苏省焦炭产量在全国中的占比为3.8%左右，焦化产能占比在3.5%左右。因此江苏省究竟在2019年底要压减多少量的焦化产能，对全国焦炭产量也将产生不容忽视的影响。目前山西省的焦化产能政策大部分都有一些“雷声大雨点小”，只有空气质量压力非常大(1-6月稳居空气质量倒数第一)的临汾市提前退出了YZ和RD两家焦化产能，涉及在产产能约100万吨。除此之外，山西省目前对于10年以上的4米3焦炉淘汰任务的执行进度基本为0。虽然山西省6月发布的《打赢蓝天保卫战2019年行动计划》中提到，2019年全省淘汰焦化产能1000万吨以上，但考虑到山西省实际建成产能与核定产能仍有4000万吨的巨大差额，所以山西省这1000万吨去产能任务和山东省这1000万吨产能压减的效果是很难匹敌的。再加上山西省对于运行10年以上的4米3焦炉退出时限要求的是2020年底，因此我们预计山西焦化产能的退出与置换大概率将在2020年底实施一部分，因此2019年山西省并不是焦化去产能的焦点，反而山西及内蒙以后很可能将成为承接其他地区产能压减、钢焦一体化之后的产能溢出“接盘者”。河北省5月也印发了《关于促进焦化行业结构调整高质量发展的若干政策措施》，要求现有建成企业2019年10月1日前未完成国标特别排放限值改造的依法整治，对经整治后仍不达标的企业依法关停。此外，由于京津冀及周边地区实施‘以钢定焦’，按照2020年河北省钢铁产能2亿吨计算，焦炭产能需保留到8000万吨左右。政策还要求，到2020年，全省焦化企业由目前的61家减少到40家左右，5.5米及以上焦炉占比达到100%。目前河北省焦化在产产能8500万吨左右，其中炭化室高度4.3米焦炉产能约有1750万吨，占比20%左右。因此2019-2020年河北省至少还需压减焦炭产能500万吨，河北省允许企业对4米3的焦炉进行升级改造，严格按照1.25:1的比例进行减量置换，用减量的0.25部分计入压减产能。由于去产能的时间紧、任务重，而置换的焦化产能尚无大规模新建动作，因此预计2019-2020年河北省也将出现一定产能置换所造成的建设空白时间窗口，可能影响阶段性焦炭供应。时间节奏上，河北省部分城市，尤其邯郸、邢台等市空气质量改善任务仍重，所以也有可能导致部分焦化产能提前停产，进行减量置换。总结看来，焦炭主产区中，2019年焦化产能政策最为明晰的山东省，其2019年压减焦化产能的效果预计将导致全国焦化产能压减1.5%；预计将导致全国焦炭日产量下滑2%左右。去产能决心同样坚定的江苏省，由于2019年去产能任务相对较轻、空气质量相对较好，因此预计今年实际焦化去产能的规模不大，可能在200万吨左右。而河北作为京津冀周边重要的焦化主产区，为了实现2019-2010年的500万吨焦化去产能任务，可能提前于今年完成300万吨焦化产能压减，时间节奏上可能提前至70周年大庆前。山西则不是2019年焦化去产能的“主战场”，即使囊括已经退出的两家临汾焦化，预计全年退出的在产焦化产能也就在200万吨左右。所以我们将这四个焦炭主产区的产量比重，再叠加我们对这四个省份2019年可能退出焦化产能的规模来看，预计2019年四省焦化产能的退出将导致全国焦炭产量出现大约3%比例的减少。表2：4个焦炭主产区2019年焦炭产能政策可能造成的影响
当然，以上只是我们基于山东、江苏、山西、河北各省目前披露的焦炭产能政策所给出的粗略估算值。除此之外我们还需要考虑到，2019年下半年全国仍有待新投产的焦化产能约1300万吨左右。所以2019下半年全国焦化产能的压减与投产对于焦炭市场整体的供应冲击从规模上来看并不是特别显著，但对区域性的市场供应冲击是颇为明显的，会导致华东乃至南方钢厂的焦炭采购更多的流向华北，甚至西北。从前文我们对于四省焦化去产能的时间节奏预估可以看到，8月下旬至70周年大庆前，就有部分在产的焦化产能面临关停的问题，但对全国日均焦炭产量的影响规模预计也就在1万吨左右的水平，折全国焦炭产量占比不到1%。但考虑到目前全国的焦化企业，除了潍坊要求限产50%，太原及长治地区有小幅的持续限产，其他地区焦化企业基本保持满产运营。全国焦化的产能利用率已经处于最高点水平附近，因此下半年全国焦化产量易降难升(先建产能大部分于年底才能投产)。
而从下游钢厂的角度来看，首先华东及南方钢厂的补库诉求有所抬升。一是出于山西青运会直至70周年大庆期间，焦炭主产区可能出现的向外运输效率下降的考虑。二是出于山西青运会可能导致的限产(目前看来影响不大)以及70周年大庆可能导致的京津冀周边焦化限产的顾虑。因此我们从下图中可以看到，华东及华南地区钢厂多多少少有一些累库的动作。由于华东及南方地区钢厂的高炉开工基本不受环保限产的影响，因此对于保障焦炭供应的诉求还是较为稳定的，并可能出现阶段性的抬升。
我们再结合2018年至今的焦炭库存环比涨跌情况来看，整个焦炭市场经历了2018-2019年采暖季限产的长期供应过剩，已经于4月份进入去库周期。但是去库效率不够高，再加上7月后唐山高炉限产加码，因此焦炭市场的供需均衡又向累库转变。但结合我们以上的分析，焦炭后期供应易减难增，预计于8月下旬就出现环比减量，而钢厂的高炉限产如果不出意外，进一步大幅限产减产的概率并不大，所以综合来看我们预计8月后焦炭市场又将逐渐进入去库周期。
当然，考虑到目前港口486万吨的焦炭胀库现象，我们如果按照前面预估的1万吨/天的焦炭日均产量减量来粗略估算，港口约100万吨左右的期现贸易焦炭库存如果需要得到充分消化，仍需3个月左右的时间，因此焦炭1909合约很难摆脱大量期现套利库存的抛压影响。所以在60元/吨以内跨月价差(考虑转抛成本)范围内，我们仍推荐如有价格回落，优先持有焦炭2001期货合约的多单。
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